FOMC Minutes di ottobre: incertezza alla Fed

La Fed è "spaccata"

Cominciamo dal punto che bene o male sapevamo già: nel FOMC ci sono opinioni contrastanti che creano delle “spaccature” interne. Il virgolettato è d’obbligo perché, almeno finora, il comitato è riuscito a prendere delle decisioni ad ampia maggioranza. Tuttavia, i punti di vista dei membri divergono sempre più, accrescendo il contrasto tra le parti.

Nell’ultimo meeting si sono creati due schieramenti:

• Chi ritiene che la debolezza del mercato del lavoro debba avere la priorità.
• Chi invece pensa che sia l’inflazione la cosa più importante su cui dedicarsi.

Chiaramente, dare la priorità a un tema o all’altro richiede azioni contrastanti tra loro: il mercato del lavoro, così come l’economia in generale, necessita di tagli; la lotta all’inflazione, al contrario, richiede dei tassi più o meno elevati.

Nel corso dell’ultimo FOMC è arrivato il taglio di 25bps ai tassi d’interesse. Però, da qui in avanti si entra in acque decisamente più confuse. Inizialmente un ulteriore taglio era dato per certo; con il passare del tempo le quote sono scese, arrivando alle ultime news che vedono ormai improbabili altre sforbiciate nel 2025.

Probabilità di nuovi tagli a dicembre in caduta libera. Dati e grafico CME FedWatch

Tornando all’ultimo FOMC, la maggior parte dei partecipanti vedeva appropriato un altro taglio ai tassi nel mese di dicembre, a patto che l’economia evolvesse nella direzione attesa. Molti membri pensavano invece che sarebbe stato meglio restare a osservare.

Per gli appuntamenti a venire, dopo quello di dicembre, c’è maggior coesione: la probabilità di ulteriori tagli è buona. Ovviamente, inflazione permettendo.

Il risultato delle votazioni nell’ultimo FOMC (10-2 in favore del taglio) non deve confonderci. Come spiegato anche dal chairman Powell, ci sono contrasti e chi ha votato a favore avrebbe potuto tranquillamente votare anche per nessun taglio: la differenza l’hanno fatta i dettagli del momento.

Vi è comunque unione sulla questione inflazione e rallentamento dell’economia, lavoro in primis. I membri del FOMC vorrebbero trovare una quadra sostenibile per portare l’inflazione al target del 2%, senza però penalizzare le attività. Una missione difficile da portare a compimento con esito positivo.

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Le conseguenze dello shutdown

I FOMC Minutes di ottobre riportano anche i nomi di chi sostiene una linea o l’altra.

I governor Stephen Miran, Michelle Bowman e Christopher Waller sono pro tagli, così da sostenere la lotta contro l’indebolimento del mercato del lavoro.

Jeffrey Schmid, Alberto Musalem e Susan Collins, presidenti rispettivamente delle Fed regionali di Kansas City, St. Louis e Boston, esprimono invece dissenso verso nuovi tagli, mettendo al centro il tema dell’inflazione.

In mezzo troviamo altri nomi, tra cui Jerome Powell, che preferiscono un approccio prudente e che vorrebbero avere più dati a disposizione.

I dati, ecco il vero problema: dopo lo shutdown più lungo della storia mancano tantissimi dati macroeconomici su cui la Federal Reserve fa solitamente affidamento nel prendere le decisioni. Powell ha usato una metafora efficace per spiegare come sta lavorando la Fed in questo periodo, dicendo “è come guidare nella nebbia”.

Alcuni dati si stanno sbloccando, ma non tutti. Occorrerà più tempo e le recenti notizie non sono positive: i dati sul lavoro di novembre saranno pubblicati dopo il meeting FOMC del 10 dicembre, mentre quelli di ottobre non ci saranno per niente.

Situazione molto difficile, ma ormai una certezza l’abbiamo: a dicembre difficilmente assisteremo a un nuovo taglio.