RWA: La Rivoluzione degli Asset Reali su Blockchain

La Crescita dei Titoli del Tesoro USA Tokenizzati

Il settore dei RWA, ed in particolare i Titoli del Tesoro USA tokenizzati, stanno vivendo una forte ascesa nel mondo crypto.

La crescita nel 2024 è stata infatti senza precedenti, con valori passati da $770 milioni del 1 gennaio 2024 a livelli superiori ai $4 miliardi al 31 dicembre. Il 2025 porta con se un ulteriore conferma, con una crescita del +15% in tre mesi ed oltre $600 milioni di dollari introdotti nel settore.

La crescita di questi valori riflette l’interesse degli investitori verso strumenti a rendimento fisso e con un elevato grado di sicurezza. Il costo del denaro infatti rimane alto negli USA, con tassi di interesse che oscillano nell’intervallo compreso tra 4.25% e 4.5%. Ciò permette infatti di accedere a strumenti finanziari con rendimenti medi del 4.29% attraverso la DeFi, sfruttando tuttavia la sicurezza intrinseca di tali strumenti.

Come per la DeFi, gli sviluppi più importanti in termini di numeri e di adozione sono guidati dalla mainnet di Ethereum. Quasi il 70% dell’intero TVL è infatti concentrato qui, con un valore di oltre $3,2 miliardi rispetto al totale.

Tra le altre Blockchain inoltre, ricopre la seconda posizione Stellar, con un TVL superiore ai $450 milioni, guidata in gran parte dal prodotto di Franklin Templeton. Il restante TVL è diviso tra molteplici Layer 1 e tra Layer 2 di Ethereum, quali; Solana, Arbitrum, Avalanche, Aptos, Polygon, Base, XRP Ledger e Optimism.

Il mercato attuale, in via di sviluppo, conta 38 prodotti sul mercato emessi principalmente da 10 protocolli e distribuiti nelle tasche di circa 17.000 Holders. Di questi, quasi il 50% dell’attuale share di mercato è gestita da due emittenti, quali Securitize e Ondo Finance, rispettivamente con il 27.8% e 21.7%, con un totale di $2.9 miliardi in gestione.

Lo sviluppo di questa fetta di mercato apre inoltre le porte ad una comunicazione tra finanza tradizionale e finanza decentralizzata. Questi prodotti offrono infatti ai piccoli investitori la possibilità di accedere a strumenti finanziari direttamente dal proprio wallet ed offrono la possibilità a grandi player di ampliare gli strumenti di diversificazione dei propri portafogli.

Prodotti e Specificità dei Treasury Tokenizzati

I Treasury tokenizzati si distinguono come prodotti che bilanciano rendimento ed accessibilità, anche se come vedremo, sono presenti limiti per il pubblico retail.

Il leader di mercato attuale è Securitize, emittente di Buidl di Blackrock, con una mostruosa crescita del +100% nelle ultime settimane. Questo prodotto, che attualmente vanta $1.2 miliardi in gestione, è disponibile solamente ad investitori U.S. qualificati, con un tier minimo di investimento pari a $5 milioni. Attualmente infatti, il numero di Holder è decisamente ristretto. Parliamo infatti solamente di 61 investitori anche se, proprio per questi limiti, sono nati prodotti alternativi che lo utilizzano come sottostante.

Tra questi troviamo USDtb emesso da Ethena e FrxUSD emesso da Frax Finance e OUSG di Ondo Finance i quali, sfruttano principalmente BUIDL come collaterale sottostante.

In termini di protocolli, subito dopo Securitize troviamo il nostro Ondo Finance. Ondo infatti, grazie ai suoi due prodotti di punta, quali USDY e OUSG, ricopre la seconda posizione con un TVL che ha recentemente superato $1 miliardo di dollari.

USDY, prodotto di punta di Ondo con oltre $580 milioni in gestione, è una “YieldCoin” IBTKN, (Interest Bearing Token). Essa cresce infatti di valore grazie ai rendimenti distribuiti che, attualmente, sono pari ad un 4.35%. Il prodotto, non disponibile per investitori U.S., richiede un KYC ed una soglia minima di investimento pari a 500 USDC. Grazie ai suoi limiti accessibili infatti, USDY è il prodotto con più Holder rispetto ai suoi competitor, con oltre 14.500 investitori.

OUSG invece, con un TVL leggermente inferiore, pari a circa $400 milioni, è limitato a investitori U.S. qualificati. Esso espone per la maggior parte a Buidl di Blackrock, aprendo le porte grazie ad un tier minimo di $5.000.

OUSG inoltre, seppur ancora in un processo “embrionale”, è utilizzabile sulla piattaforma FluxFinance come collaterale, con la possibilità di prendere a prestito Stablecoin come USDT, USDC, DAI e FRAX. Sebbene ciò sia nelle sue prime fasi, questo processo rende chiara l’idea delle possibili integrazioni tra RWA e DeFi.

Nella restante quota di mercato, pari al 50% circa mancante, troviamo altri 4 attori di mercato principali, con asset in gestione compresi tra gli $800 e i $100 milioni.

I protocolli emittenti in questione sono: Hashnote, Franklin Templeton Benji Investments, Superstate e WisdomTree. I loro prodotti, molto simili tra loro, sono le principali alternative attuali sul mercato ai protocolli di punta. Di seguito infatti, riportiamo le loro caratteristiche principali.

• Hashnote USYC: $800 milioni di AUM, 3.9% di rendimento a scadenza, disponibile per investitori qualificati U.S. e globali, 100.000 USDC di tier minimo e 10% di performance fee.
• Franklin Templeton BENJI: $700 milioni di AUM, 4.55% di rendimento a scadenza, disponibile per investitori U.S. e globali, nessun tier minimo di ingresso e 0.15% di management fee.
• Superstate USTB: $380 milioni di AUM, 4.09% di rendimento a scadenza, disponibile solamente per investitori qualificati U.S., 100.000 USDC di tier minimo e 0.15% di management fee.
• WisdomTree WTGXX: $110 milioni di AUM, 4.6% di rendimento a scadenza, disponibile per investitori U.S. retail e istituzionali, nessun tier minimo di ingresso e 0.25% di management fee.

Seppur con un valore contenuto, con un TVL di poco superiore ai $130 milioni, il mercato cerca di espandersi anche su obbligazioni non Statunitensi.

Tra queste, la quasi totalità del valore è gestita da Spiko. Il suo prodotto di punta EUTBL offre un rendimento del 2.39% tramite l’esposizione principalmente in titoli di stato francesi, gestiti attraverso una sussidiaria di Crèdit Agricole.

Commodity e Crediti Privati

Mentre il settore delle Treasury mostra la maggior attenzione, accompagnato dalla rapida crescita, Commodity e Crediti privati stanno lentamente prendendo piede.

Complice la Price Action dell’oro, sui suoi massimi storici ad oltre $3.000 dollari per oncia, gli RWA correlati al GOLD sono in un periodo di crescita. Un tema che abbiamo trattato nelle ultime settimane sul nostro canale Telegram, dove trovi tutte le principali novità 7 giorni su 7, 365 giorni l’anno.

Con oltre $1.4 miliardi di TVL e 60.000 Holder, Paxos e Tether ricoprono la quasi totalità del valore di mercato. I loro prodotti infatti, con il ticker PAXG e XAUT gestiscono rispettivamente $650 e $750 milioni di dollari, distribuiti esclusivamente su Ethereum. Nonostante i recenti delisting da parte degli exchange per gli utenti europei, essi sono disponibili sugli exchange decentralizzati come Uniswap, Balancer e Curve.

Nel frattempo, i crediti privati stanno emergendo come un pilastro degli RWA, unendo finanza reale e DeFi.

Centrifuge si distingue per la sua capacità di tokenizzare asset reali in NFT, come fatture aziendali e mutui immobiliari. La sua dApp Tinlake permette agli investitori di accedere a pool diversificati, con rendimenti attraenti per istituzioni e retail.

Maple Finance, invece, offre prestiti sotto-collateralizzati a imprese crypto-native, gestiti da pool delegate. Questi pool eseguono KYC e negoziano termini, garantendo trasparenza e rendimenti competitivi per i prestatori.

Tradable infine supporta le piccole imprese con finanziamenti garantiti da asset fisici, come crediti commerciali. Il suo approccio innovativo rende liquidi strumenti prima inaccessibili, aprendo opportunità a investitori globali. Questi protocolli dimostrano come i crediti privati possano rivoluzionare l’accesso al credito, offrendo soluzioni scalabili e sicure.

Stock e Indici, i primi step verso una nuova finanza

Mentre i riflettori sono invece puntati altrove, nelle retrovie c’è anche chi, arrivati a questo punto, dedica l’attenzione al mercato azionario.

Tra le principali tokenizzazioni di aziende troviamo EXOD, l’azione del wallet Exodus quotato sul New York Stock Exchange (NYSE).

Essa infatti, dopo la quotazione avvenuta verso fine 2024, ha tokenizzato le proprie azioni sulla Blockchain di Algorand, tramite l’intermediazione offerta da Securitize. Grazie a Securitize infatti, è possibile convertire direttamente le azioni possedute su un Broker in Token sulla Blockchain di Algorand e viceversa.

Il semplice possesso di EXOD su Algorand tuttavia è solamente una rappresentazione del sottostante, senza alcun diritto di governance, voto o diritto di alcun tipo.

Tra i principali protocolli invece, seppur con capitale ridotto, nell’ordine delle decine di milioni, troviamo Backed.fi. Grazie ad esso infatti, attraverso partner terzi che si occupano della custodia dei sottostanti, Backed ha sviluppato diversi prodotti sul mercato.

Tra i principali troviamo versioni tokenizzate di; Core Standard & Poor’s 500 (bCSPX), Coin di Coinbase (bCOIN) e Nvidia (bNVDA). Con un valore cumulativo inferiore ai $15 milioni si denota quanto in realtà, questa tipologia di prodotti siano ancora in una fase embrionale.

Questi asset, principalmente sviluppati su Ethereum e Gnosis, sono disponibili anche su Polygon, Arbitrum, Avalanche, Base e Sonic. Essi inoltre, sono interoperabili tra le reti grazie al supporto fornito dalla tecnologia CCIP di Chainlink.

Essi sono direttamente disponibili all’interno dei principali DEX di riferimento come Uniswap, Balancer e Aerodrome, all’interno dei quali inoltre, è possibile fornire liquidità nelle coppie con sDAI e USDC per ottenere un rendimento dato dalle fee pagate dai trader.

Conclusione

Mentre l’innovazione nel settore continua la sua crescita inesorabile, quel che è oramai chiaro è che la comunicazione tra settore crypto e finanza tradizionale è il prossimo passo fondamentale.

Gli sviluppi e le continue integrazioni ne sono l’ennesima conferma, accompagnate da una nuova linea burocratica che ha fornito il turbo agli sviluppi.

Ondo Finance ne è un esempio, con le sue molteplici innovazioni, tra il suo nuovo Layer 1, la sua piattaforma Ondo Global Markets e l’integrazione nel circuito Multi-Token Network di Mastercard.

Non restano a guardare di certo protocolli come Ethena e Aave, che rispettivamente con Converge e Horizon dettano nuove linee guida per il futuro degli RWA.

Così come la DeFi è stato il più grande cambiamento nel precedente ciclo, quello che si sta sviluppando negli ultimi anni non è che la conferma di come, in questo percorso di crescita inesorabile, il settore crypto e blockchain sta entrando a piedi pari nel mondo finanziario.